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国海证券海外策略首席分析师党崇钰认为，目前美联储政策利率已处于充分限制性区间下沿，下半年大概率暂停加息，但降息或需要等到年底或明年。目前美国服务业消费依旧较强，导致服务业通胀仍有韧性，因此美联储政策利率或在高位维持较长时间。目前美国政策利率已处于充分限制区间下沿，但下半年加息节奏仍有不确定性，未来若通胀超预期则可能重启加息。

下半年美国经济或将逐步放缓，但距离衰退仍有一段距离，美国经济预计衰退最早在年底或明年。下半年美国信贷收缩下经济或将进一步放缓，但截至2023年5月美国居民仍有万亿美元超额储蓄，美国居民消费仍有一定韧性，将会延缓衰退到来。尽管美国服务业就业仍较为强劲，但基于美国国债收益率利差倒挂情况，2024年美国经济有出现技术性衰退的可能。

下半年我国经济需要持续恢复，期待后续稳增长政策出台。我国部分经济同比数据出现回落，体现需求不足；增长的低基数效应逐步消失。未来稳增长政策可能包括：货币政策（降准降息、结构性货币政策工具等）、财政政策及“准财政”工具（专项债发行节奏提升、政策性开发性金融工具、减税降费等）、产业政策（数字经济、战略新兴产业与配套科技政策等）。

下半年港股或为震荡向上行情，更可能出现超跌反弹行情而非爬坡慢涨行情。盈利：国内经济下半年或将呈继续复苏态势。若Q3有稳增长政策不断出台，预计Q4行情将因经济预期改善而更佳；流动性：美联储停止加息对股市是利好，而美联储开始降息反而可能说明美国经济衰退风险已大幅实质加深，需要防范的是从美联储停止加息到降息之间的窗口期过短；风险偏好：2024年1月我国台湾地区将要进行选举，2024年3月俄罗斯将要进行总统大选，2024年11月美国将要进行总统大选，海外政客可能制造中国话题。

下半年若美国加息停止，美股在美国经济衰退之前仍有望震荡上涨，但表现大概率没有上半年好；若年底美国经济下行风险增大，则美股或有一定压力。

其余资产配置：2023年下半年美债利率或震荡下行，美元大概率走弱，黄金白银或震荡上行。

风险提示：国内经济修复不及预期；全球货币政策变化超预期；国际地缘政治局势变化超预期；海外经济衰退风险超预期；监管政策变化超预期。

（文章来源：国海证券）